GUILLERMINA SUTTER SCHNEIDER
Según lo establecido por la Carta Orgánica del BCRA, el gobierno puede recibir transferencias de esta institución monetaria hasta una cantidad equivalente al doce por ciento de la base monetaria[1]. Además, otro instrumento financiero al que el gobierno recurre con frecuencia para financiar el Tesoro Nacional son los títulos públicos. Cuando el Estado emite deuda y esta es adquirida por el BCRA, se imprime dinero a fin de financiar la caja pública en una misma cuantía que el valor de los títulos de deuda.
Desde el año 2003 al 2012, el stock de acreencias del BCRA sobre el Tesoro Nacional creció a una tasa promedio de 45,40% anual[2]. El año de mayor crecimiento se registró en 2006 cuando la suma de títulos públicos y adelantos transitorios creció un 129% anual en comparación a los datos observados en el año 2005. Tras una leve caída en el crecimiento de estas acreencias en el 2007, inmediatamente repuntaron y continuaron una senda de crecimiento permanente hasta el 2012 (ver Cuadro 1 y Gráfico 1).
Si se tomara como punto de comparación el año 2003, puede observarse que la suma de las acreencias en 2012 se incrementaron un 427% anual. Esto quiere decir que el gobierno pasó de contar con 13.800 millones de pesos corrientes en las arcas públicas a tener a disposición 318.380 millones para financiar una fracción considerable del gasto público.
En el año 2012, el BCRA tenía en su poder títulos de deuda bajo ley nacional por un valor de aproximadamente 190.600 millones de pesos corrientes y otros 120.700 millones en concepto de adelantos transitorios al gobierno nacional. Estas cantidades sumaban un total de 318.380 millones de pesos corrientes; más del 55% de los activos del BCRA estaban constituidos por títulos de deuda bajo ley nacional y adelantos transitorios al gobierno nacional.
Si se tomara la relación entre el Gasto Total del Sector Público no Financiero y la suma de los títulos públicos y los adelantos transitorios, podrían analizarse qué proporción representan los últimos de los primeros (ver Cuadro 2). En el año 2003, el gasto público ascendió a 90.355 millones de pesos corrientes, donde aproximadamente el 15% correspondía a financiamiento del gasto vía Banco Central. Únicamente diez años después, esa cifra más que se triplicó. Mientras que el gasto público alcanzó los 774.051 millones de pesos, las cifras provenientes del Banco Central tocaron los 318.383 millones de pesos. Es decir, que de representar sólo el 15% en el 2003, ascendieron al 41% en tan sólo diez años. En otras palabras, en 2003 de 10 pesos que el gobierno gastaba, 1,5 pesos provenían de la banca central mientras que en 2012 ascendió a 4 pesos.
De esta manera, el gobierno ha conseguido introducir diferentes reformas en la Carta Orgánica del Banco Central a fin de obtener más recursos con los cuales cubrir sus gastos cada vez más elevados. Como no se especifica ni establece dentro de este marco regulatorio ningún tipo de control sobre el destino de los recursos, los funcionarios no tienen ningún incentivo para hacer uso eficiente del gasto público ni tampoco para moderarse al momento de realizar las erogaciones. Esto es así ya que si la autoridad a la cabeza del Ministerio de Economía prevé que los recursos de tipo genuinos no son los suficientes para cubrir la totalidad del gasto, se llegará a un acuerdo con el Banco Central en el que se emitirá tanto dinero como haga falta para poder financiar la restante proporción de gasto público a cambio de títulos públicos o del uso del derecho de los adelantos transitorios al gobierno.
Gráfico 1:
Cuadro 1:
Cuadro 2 [3]:
[1] Constituida por la circulación monetaria más los depósitos a la vista de las entidades financieras en el BCRA, en cuentas corrientes o en cuentas especiales.
[2] Para el cálculo de las tasas del presente trabajo se utilizó la fórmula de interés compuesto. A saber:
CF = CI (1+r)n, donde:
CF es el capital final en el n-ésimo período
CI es el capital inicial
r es la tasa de interés expresada en tanto por uno
n es el número de períodos
[3] Por “Gasto Total” me refiero al Gasto Público Total del Sector Público no Financiero
Guillermina Sutter Schneider, estudiante avanzada de Licenciatura en Economía, ayudante de cátedra de Macroeconomía I (UNR), miembro fundador del Grupo Joven Fundación Libertad, y miembro fundador y responsable del área de Comunicación del Partido Liberal Libertario de Santa Fe.
Twitter: @gsutters
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